如何與股票「談戀愛」 ？

拉闊投資——如何與股票「談戀愛」 ？
2010 年5月7日

華爾街有句格言「Don't marry a stock」（勿與股票結婚）。有指這是走勢派論調，價值投資者對鍾愛股票是不離不棄的，但這是誤解，當股價升至偏高水平，價值投資者也會賣出，例如股神巴菲特便趁中石油（857）股價及相關新聞股價升上十多元時沽售套利。

　　巴菲特認為，股票是否物超所值，要計算公司未來現金流入，觀察其運營情況，以及想像它今後如何成長。事後才明白，巴菲特沽中石油的主因，是油價當時過高，他在別人貪婪時寧願賺少一點先獲利。

　　超值股「有數計」

　　巴菲特的「內在價值」選股法既是科學也是藝術，坊間計算「內在價值」的方程式不符合巴菲特學說。不過，巴菲特的老師、價值投資法教父格雷厄姆，早在數十年前提倡撿拾物超所值的「雪茄屁股」時，曾提出一個方程式，方便學生明白何謂超值股。

　　格雷厄姆指，公司價值是由其資產淨值和盈利能力合成。每股資產淨值的計算方法是把財務報告表上的資產總
值減除無形資產（例如商譽）和負債，然後除以已發行股數，每股盈利就是把每年賺取的真正利潤除以股數。把這些數值與股票的市價比較，得出真正的市淨率和市盈率。

　　例如某股市價是一元五角，其資產淨值是一元，每股盈利為十二仙，其市淨率便是一點五除以一，也就是一點五倍。市盈率是一點五除以零點一二，即十二點五倍。

　　 格雷厄姆認為，股票的市盈率不應大於十五倍，與其市淨率相乘時，得數不應超過二十二。上述某股的得數是12.5x1.5=18.75，屬可買入範圍。不過，格雷厄姆指，得數低至十五（即打個七折），便是低吸良機。也就是說應待股價回落至一點○五元，才是低風險投資。

　　我認為，也要衡量資產變成現金的能力及未來的盈利增長，然而，這方程式是一個可計算的估值標準，如果我們鍾愛的股票其股價已接近或超過其合理值，也應暫時拉開距離，把戀愛置於冷靜期，即是沽售或局部套利。

　　鷹美低吸標準2.5元

　　例如鷹美國際（2368）股價及相關新聞是我近年最愛的股票，但當它升上三元五角，其市淨率超過二，下半年度因季節性因素盈利倒退，預期市盈率超過十倍，兩者相乘高於二十二，於是我曾在本欄建議先套利，待回到三元樓下再買。若堅守下降至十五才低吸的標準，要待股價回落至兩元五角。

　　我認為，弱市時更要重視安全邊際，但由於是至愛，我沒有沽清手上的鷹美，今後也不會等到跌至兩元五角才再增持。

　　曾廣標

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